La situación real de España...

  Uno de los temas de conversación que parecen estar de moda por todo el espectro económico mundial es la situación española. Creo que hemos sido capaces de tener despistados a la mayor parte de los organismos, inversores, bloggers y banqueros del mundo. No por nuestros datos económicos estadísticos, que están muy bien recojidos, sino por como el españolito de a pie se está comportando en esta crisis.

  Uno de los datos que mas asustan por ahí (y que muchos analistas relacionan directamente con la prima de riesgo y el tipo de interés de los bonos patrios) es el paro. Ciertamente la cifra de paro es preocupante. Pero ¿es real? Hace ya un tiempo hable de esto y dije que para mi, la cifra no era real. Yo conozco mucha gente que no tiene absolutamente ninguna actividad económica con la que ganarse un sustento, pero tambien conozco mucha gente que está apuntada a las listas del paro y está realizando otras labores en B. Los tiempos son duros y el todo vale progresa. No me malinterpreteis, esto no pretende ser una critica, solo una constatación de la realidad.

  Una sociedad con un 22% de paro real y con la más que previsible imposición de medidas de austeridad y quizá también subidas de impuestos, estaría más que previsiblemente en la calle. Muchos dirán que no se ha salido a la calle por que el gobierno era socialista y que con la llegada de la derecha, llegarán las manifestaciones. Quizá desde un punto de vista sindical podamos decir que si, que la presión sobre el gobierno quizá aumente ahora un poco, pero los resultados de las elecciones nos dicen claramente que el apoyo al gobierno socialista era ínfimo. Esa falta de apoyo, de ser las condiciones de paro reales, habría llevado la gente a la calle fuera del signo que fuera y estuviese el gobierno que estuviese y probablemente los sindicatos habrían sido meros espectadores a remolque de lo que hubiese hecho la sociedad.

  Por otro lado la banca patria está en mucha peor condición de lo que parece. Resulta que están cargados hasta las orejas de hipotecas que la gente de la calle cada vez puede pagar menos. A esto debemos unir que en muchas ocasiones los bancos siguen valorando esos inmuebles a precios precrisis, de manera que sus libros contables parezcan menos ruinosos de lo que en realidad son. En este punto parecen estar de acuerdo muchos analistas. Sin embargo, lo que parecen olvidar y que creo que es el verdadero problema español es que la deuda de las familias y empresas en su cojunto alcanza la friolera del (hablo ahora de memoria) 150% del PIB. Eso significa que nuestra clase media está sobreendeudada y por tanto empobrecida. Significa que no habrá ahorro futuro en el que basar nuestra inversión y por tanto nueva producción. Buena parte del dinero B que se genera (como explicado en parrafos anteriores) va directamente a pagar necesidades o deuda. Ese proceso puede durar lustros. Y mientras se mantenga, la inversión y la creación de empleo tendrán un importante freno.

  A lo anterior debemos añadir el hecho de que nuestro mercado laboral está anquilosado, es arcaico, rígido y sobre todo caro. Eso significa que muchos empresarios prefieren tener menos volumen de trabajo que contratar a nuevos trabajadores. Eso, aunque triste, es un hecho. Lo veo en la calle cada vez que hablo con algun dueño de un bar, con mi hermana que tiene una asesoría fiscal, o con dueños de tiendas y restaurantes. Nuestro tejido empresarial es básicamente pyme. En un porcentaje muy alto. Ahora mismo la crisis aplaca sus ansias expansionistas y están muchos "a verlas venir". Si a eso unimos nuestro salario mínimo interprofesional, nuestros elevadas cotizaciones a la seguridad social, unos impuestos excesivos a esa pyme a nivel comarcal, regional y nacional y un despido quizá un poco elevado, pues tenemos una más que gran lista de motivos para pensarse dos veces en abrir una empresa de manera legal o en contratar a un trabajador si ya la tenemos.

  Esto es básicamente lo que pasa en España. Muchos no lo ven. Otros no lo quieren ver, pero cualquiera que salga a la calle y pregunte tienda por tienda, en las fábricas o en los despachos podrá constatar estas realidades. En mi humilde opinión es casi una bendición que así sea, aunque eso lo explicaré en el próximo post. Un saludo

Atentado contra los CDS....

  Para quien no lo sepa un CDS o por su nombre real un Credit Default Swap es literalmente una transferencia del riesgo de impago hacia un tercer agente. Me explico, cuando una persona o ente económico presta dinero a otra, siempre corre un cierto riesgo de que la que recibe el prestamo, no lo devuelva, o sea, impague. El Credit Default Swap, lo que hace es transferir ese riesgo a un tercer agente que se encarga de soportar el riesgo a cambio de una prima que cobra. En esencia es igual que un seguro, aunque legalemente no son la misma cosa. Existen unas entidades emisoras de dichos CDS las cuales cobran las primas y en caso de que se produzca un impago (en los productos que los CDS estén cubriendo) dicho ente se ve obligado a pagar una cierta suma de dinero. Lo cierto es que los CDS son contratos entre dos agentes los cuales tienen unas clausulas que se ejecutan en función de que se den unas determinadas condiciones o no se den.

   Estos instrumentos surgieron como protección para los grandes inversores. De hecho la inversión mínima en uno de estos productos es de cientos de miles de euros si mal no recuerdo. Un gran inversor, como podía ser PIMCO, tiene normalmente posiciones abiertas en bonos de todo tipo y color por valores que pueden llegar facilmente a los varios miles de millones de dolares. Estos productos apalancados, permitían con una catidad relativamente pequeña asegurar la inversión en caso de que todo fuera mal. Si la inversión era buena, se pierde la prima pero si es mala limitamos las perdidas de la inversión origina (los bonos) a través de lo que nos debe de pagar el CDS, o mejor dicho, su emisor, que suelen ser los grandes traders americanos como Goldman Sachs.

   El hecho es que las condiciones contractuales de los CDS no son transparentes, lo cual quiere decir que nosotros los mortales comunes no tenemos un gran acceso a la información para saber si un evento crediticio (que un pais o una empresa quiebre de una u otra manera) pueden disparar el pago de un CDS. Estos productos no están regulados y no se canjean en ningún mercado organizado. Los términos los decide el propio contratro. Aun así, parece ser que muchos de estos CDS son ejecutados si una comisión internacional que se encarga de vigilar los eventos crediticios (los impagos) de todo el mundo y decidir si son default o no, decide que efectivamente son default. Esta organización es la ISDA o International Swaps and Derivatives Asociation.

  El caso es que el pasado viernes las autoridades europeas, después de mucha fanfarria acerca de las necesidades de recapitalización de la banca europea (y de amargas quejas por parte de la banca patria) parece ser que llegaron a un principio de acuerdo con dicha banca europea para que asuman un 50% de pérdidas en sus bonos griegos. Es decir, que dichos bancos van a recuperar 50 centimos por cada € invertido en Grecia. La cuestión es que el evento ha sido calificado por dicha banca y por las autoridades europeas como "voluntario" y  por tanto no quieren considerarlo como un evento crediticio (o sea, un impago). La ISDA todavía no se ha pronunciado. Lo cierto es que el acuerdo todavía no se ha hecho público lo cual es como decir que todavía no se ha alcanzado, pero por todos los lados se oye que los bancos están dispuestos a aceptar un recorte de hasta el 50%.

   Solo este hecho ha sido suficiente para que los mercados de CDS´s se desplomen:

 

 Como se puede ver, los precios de los CDS de la deuda soberana de estos 4 paises se desplomó el viernes con la noticia. Alguien podría pensar, pues que bien ¿no?, al fin y al cabo, ahora a los inversores les saldrá más barato asegurar sus bonos de los paises del club MED. Sin embargo, lo contrario es lo cierto. Tanto se están esforzando las autoridades Europeas en que no se desencadene un Credit Event que desencadene una lluvia de pagos de CDS, que se están cargando el mercado en si mismo. Muchas han sido las voces que han criticado a este mercado como el responsable de buena parte de los males que padecemos. Irónicamente en parte tienen razón, aunque ellos lo dicen por motivos equivocados. E ironicamente también, los esfuerzos oficiales se pueden cargar este enorme mercado, sin necesidad de prohibirlo o regularlo directamente. La verdad es que sería gracioso si no fuese tan patético.

   Una de las consecuencias no buscasdas en este proceso de dejar los CDS sin que se ejecuten es que los costes de emitir nueva deuda pública (y privada también) van a subir. Cuando los grandes inversores no tengan medios fiables para hacer coberturas sobre sus posiciones en bonos, y puesto que los CDS se están viendo que son totalmente inoperantes, van a pedir mayores tipos de interés como cobertura al riesgo no cubierto que asumen. Algo que es economía básica. Así que mientras las autoridades europeas se están partiendo el pecho para evitar que suceda un evento de credito que pueda reverberar por toda europa y subir los tipos de interés, a la vez están consiguiendo aquello que pretenden evitar al cargarse el único mercado que es capaz de asegurar dichos bonos. Lo dicho, sería hasta gracioso sino fuera tan patético. Un saludo

Explicación clara del sistema monetario FIAT

     Este es un video muy interesante sobre como funciona el sistema monetario y financiero en el mundo hoy en día. Hay otros videos similares a este, pero creo que este es el que más se acerca a la realidad de como es el proceso y el que más acierta en ver las consecuencias de dicho proceso. Está en inglés y este no se puede traducir. Espero que lo disfruteis:








Un saludo

Situación del Ibex 35....

    Los últimos acontecimientos relacionados con la deuda soberana de los paises del sur de Europa ha traído como resultado que el Ibex se haya movido hacia una zona de soporte importante. Es una zona de soporte de largo plazo y por tanto de ser violada, sería una importante señal del futuro comportamiento del índice y probablemente también de la economía del pais. Muchos analistas dicen que los mercados bursátiles anticipan movimientos económicos con una antelación de unos 6 meses. Yo no lo creo. Para mí, los mercados bursátiles (y financieros en general) se mueven más bien en cierta sincronía con la economía en general. Unas veces van adelantados, muchas son coincidentes y otras reaccionan después de los propios sucesos económicos. Pero no entraré aquí a discutir dichos pensamientos. Lo cierto, es que, desde un punto de vista técnico, este mes de septiembre va a ser uno de los más importantes para el futuro desarrollo del ibex de los últimos tiempos. Veamos el gráfico:

   Si quereis verlo con más detalle, solo teneis que pinchar sobre la imágen. Se trata de un gráfico mensual del ibex con datos que se remontan a 1992. En él podemos ver como el Ibex se ha movido en los últimos 20 años en un canal alcista muy bien formado con dos bandas bastante bien diferenciadas. Con la llegada de la Gran Recesión (como la llaman en USA) el mercado español se movió desde el techo de dicho canal (que había conseguido romper en lo que ahora parece que fue un último hurra) hasta el mismo suelo que por primera vez en esos 20 años fue perforado con bastante profundidad. Sin embargo, como se puede apreciar, en gráfico semanal la rotura no duró. De hecho, la gran mecha del mencionado candle de marzo del 2009 fue solo 16 días, pues el lunes 16 de marzo el ibex ya estaba en positivo con respecto a la apertura del día 1. De ahí comenzó el gran rally que hemos visto durante los dos últimos años y que en el caso del ibex se empezó a deslucir ya a finales del 2009 cuando empezaron a notarse las primeras tensiones con las deudas soberanas, primero de Dubai y posteriormente de Grecia. Aunque se consiguio apaciguar a los mercados hacia la primavera del siguiente año, para el selectivo español ya no fue todo igual que para las bolsas americanas o la alemana.

   Hace unos meses, los problemas de la deuda soberana resurgieron y con ellos las ventas de nuestro índice, hasta el punto de que hoy ha cerrado justo en la extensión del canal que tenemos dibujado en la gráfica de arriba. Evidentemente es un gráfico mensual y por tanto toda la significación de la vela actual, la obtendremos cuando acabe el mes. Sin embargo, la cosa no pinta bien.

   La violación de esta última zona de soporte de canales dejará al indice dentro de una zona de fuerte connotaciones históricas. En esa zona (sombreada en azul) nuestro índice ha hecho varios suelos y techos de cierta relevancia a lo largo de estos últimos 20 años. La interpretación de todos estos datos puede ser, de hecho, muy  abierta. Y creo que no es para menos. Existe en la actualidad un amplio sentimiento negativo en el ambiente. Muchos indicadores a corto plazo (en escala de días) están algo sobrevendidos, aunque bien es cierto que no exageradamente sobrevendidos.

  Por todo lo anterior la pérdida de la zona azul supondría probablemente un pánico. Es decir, una condición en la cual por mucho que los indicadores estén sobrevendidos, en varias escalas de tiempo, el mercado sigue cayendo a plomo. No veo claro que eso pueda ocurrir ahora, aunque tampoco lo descarto. Si en dicha zona encontrara soporte y rebotase para cerrar el mes dentro del longevo canal, creo que poodríamos asistir, como poco, a una época tranquila de aquí a final de año. Tal y como yo lo veo, el mercado está ahora como muy polarizado. Cualquiera de las dos cosas parecen más o menos igual de probables en la actualidad. Yo votaría por el escenario donde el Ibex rebota, al menos durante unos meses en un movimiento que podría ser lateral, aunque como digo no lo veo del todo claro a día de hoy.

  A largo plazo sigo siendo pesimista. Creo que es probable que en los próximos días o quizá a principio del mes que viene veamos alguna noticia que de un  plumazo reduzca drásticamente las incertidumbres en los mercados y permita ese pequeño rally hacia final de año. Pero el deterioro técnico del grafico del ibex a largo plazo es más que evidente y no augura nada bueno para nuestro índice en años venideros. A fin de cuentas,  va a ser muy dificil evitar que la deuda que no se puede pagar acabe forzando bancarrotas. Nuestros políticos no hacen más que decir que si, que lo pueden evitar. Bueno, con Grecia ya están diciendo que hay que ir pensando en la posibilidad de una reestructuración ordenada de la deuda. Espero que consigan que sea ordenada, algo que por otro lado dudo, porque de lo contrario es probable que veamos el escenario del pánico. Un saludo.

Más reminiscencias.....esta vez del 2008

Y por más de un frente. La mayor parte de las reminiscencias vienen por parte del sector bancario. Y no solo el europeo como podría ser de esperar, sino también del americano. China lo dejaremos de lado por el momento.

  Ayer nos enteramos que la empresa del famoso Warren Buffet iba  a comprar un paquete de acciones del Bank of Amerca, uno de los colosos comerciales americanos. Uno de estos de los que se ha hablado largo y tendido como "too big to fail". Los mercados se lo tomaron como algo genial e hicieron subir la acción un 11% en los primeros minutos despues de conocerse la noticia. En teoría Buffet va a comprar un paquete de acciones por valor de 5 mil millones de dolares del banco. Una inyección de capital. Justo unos días después de que el CEO de BoA jurara y perjurara que la situación financiera de su banco era muy buena. Lo cierto es que dicho paquete de acciones, no son simplemente acciones. Son acciones preferentes que cobran un dividendo si o si del 6% y además, si BoA quiere recomprarlas (para evitar seguir la sangría que ese dividendo supone) tiene que pagar un premium del 5% sobre el precio ya pagado de 5 mil millones. Muchos analistas han tomado esta jugada de Warren Buffet como un boto de confianza sobre BoA. Pero puede que no sea así. Buffet no se ha hecho rico por hacermalos tratos. El gran peligro de Buffet es que BoA quiebre, con lo cual perdería los 5 mil millones. Pero Buffet está convencido que si la situación del BoA sigue deteriorandose, y esto es solo mi opinión, el gobierno americano vendrá a rescatar tanto a bonistas como a accionistas de esta entidad. Y entre los accionistas está el. De esta manera coje una empresa desesperada y la sangra, ya que como está desesperados pagarán y por otro lado se asegura que el estado le salvará si las cosas se ponen demasiado feas.

  Toda esta retórica es para hacer notar, que Bank of America no aceptaría unas condiciones tan sangrantes si no fuera por que está desesperado. Los mercados de crédito están otra vez cerrados como en 2008. Los CDS de muchos de estos bancos están a niveles que estuvieron por aquella epoca. Recordemos que un CDS es un instrumento que viene a funcionar como un seguro ante impago. Si el banco quiebra, la empresa emisora de los CDS´s se hace cargo de pagar la deuda que deba hacer honor el banco a todos aquellos que los hayan comprado. O sea, si aquellos que emiten CDS tienen miedo que una empresa quiebre, suben sus precios, para cubrirse ante esa eventualidad. Y eso están haciendo ahora. Temen por la viabilidad de BoA y se refleja en los precios de los CDS´s.

   Ahora pasemos a los bancos Europeos. Que decir, ya sabemos mucho de los problemas que tienen con la deuda soberana de Grecia, Italia, Portugal, España y el resto. Pero ahora, incluso los bancos suizos están con problemas. Y algunos europeos. Que ha pasado? Pues simple, mucha gente en los paises del Este han comprado sus viviendas en francos suizos. Os suena? Ya hemos hablado aqui de eso. Ahora el franco suizo se ha revalorziado un montón y la gente no puede hacer frente al aumento que supone esa revalorización. Ya lo explicamos aquí en su día con el Yen. Estos son los enlaces:

hipotécas multidivisa

Hacia donde pueden moverse los tipos de interes en Japón

  En estos posts nos centramos en el punto de vista de consumidor. La cuestión en este post es que unos 85 mil millones de francos suizos se han  prestado a familias en los paises del Este. De estos hay unos cuantos en peligro de no ser devueltos y eso está haciendo subir los CDS de los bancos que han hecho estos prestamos estén por encima incluso de los niveles en los que estuvieron en el año 2008. Este es el artículo de Bloomberg

http://www.bloomberg.com/news/2011-08-24/east-europe-s-swiss-franc-loans-may-fan-euro-crisis-ubs-says.html

Está en inglés. No voy a traducirlo, pero básicamente viene a decir lo que comento el el párrafo anterior. Bancos como Unicredit o RBI están en esta situación.

  Al principio del año escribí un post en el que hablaba de las posibles debilidades económicas mundiales. Más o menos todas se están desarollando como parecía. Momento de prudencia. Un saludo

Reminiscencias de la Gran Depresión..

   Mucha gente, entre los que me incluyo, hemos dicho que esta crisis iba a ser más dramática incluso de lo que fue la Gran Depresión. Por fortuna, al menos de momento, nos hemos equivocado de una manera evidente. Como digo, gracias a Dios.

   Sin embargo,  los que hacíamos dicha afirmación no la hacíamos a la ligera. Gentileza de Steve Keen, y de su blog Steve Keen´s Debtwatch tenemos esta gráfica, que Steve ha publicado hasta la saciedad, en la cual se refleja el nivel de deuda total (es decir, de familias, empresas, entidades financieras y estado)  con relación al PIB. Son datos USA:

   En este gráfico podemos ver, que si solo analizamos la deuda total en relación con el PIB de USA, podríamos llegar a la  conclusión que el episodio vivido hasta el año 2008 de acumulación de deuda, ha sido varios ordenes de mágnitud superior al que llevó a la Gran Depresión durante todos los años veinte. En realidad yo creo que, al final, la crisis económica o depresión que surja de la evidente bacanal de deuda que hemos vivido (son datos USA pero extrapolables a cualquier pais occidental) ha de ser, si hacemos algo de caso a la historia, de una magnitud también mayor que la padecida durante la Gran Depresión.


   Como se puede ver también en el gráfico, se ha comenzado un proceso de reducción de deuda, a raiz de la llegada de lo que hasta la fecha se le ha llamado la Gran Recesión o Global Financial Crisis del 2008. Ese proceso todavía continua. Y es más que posible que esté con nosotros por lustros.


   Entonces, si los niveles de deuda alcanzados son superiores a los que se dieron en la Gran Depresión, ¿como es posible que, al menos hasta la fecha, las consecuencias de la crisis hayan sido más leves? Muchos dirán que han sido las políticas de los bancos centrales mundiales que han permitido estabilizar las economía. Que dichas acciones han sido más expeditivas y contundentes de lo que se hizo en los años 30. Bueno, sinceramente creo que este argumento está en lo cierto en parte. Con las medidas que han tomado los bancos centrales se ha logrado parar el ritmo al que la deuda existente en el mundo se destruía (se pagaba amortizandola o se impagaba desapareciendo). Ese efecto, vía aumento de la deuda pública, es en parte, el  que ha permitido que en algunos paises de occidente haya habido una especie de recuperación en los últimos 2 años. Y digo "especie" porque la recuperación parece más estadística que real. El paro en USA está todavía en niveles muy altos para lo que es una recuperación tipo. No vamos a entrar mucho en detalles pues alargaríamos mucho el post, pero lo cierto es que el paro USA ha estado anclado al rededor del 9,5- 10% desde que se diera por finalizada la crisis, allá por el verano del 2009. Lo normal, es que en la recuperación se de una explosión del empleo y por tanto el paro se reduzca de manera notable en los primeros cuartos de la recuperación. Aquí tenemos otra gráfica que lo prueba. Viene de Federal Reserve Bank of Cleveland:

  Como se ve, tras cada recesión, la recuperación del empleo ha sido muy potente, salvo en esta última. Probablemente porque esta recesión vivida no es exactamente como las demás del úlitmo medio siglo. Es más parecida a la depresión de los años 30. Aun así y una vez explicado que en parte los bancos centrales han logrado evitar que la crisis sea (hasta la fecha) más dramática, creo que existe otro factor que ha hecho de este episodio uno más suave aunque seguro más duradero en el tiempo. Este factor es la naturaleza de la deuda que tenemos hoy en relación con la que se tenía hace 80 años. Veamos otra gráfica de Steve Keen:

 

Todos estos gráficos son Deuda en relación al PIB o sea Deuda/PIB. Es decir, que si la deuda está estable y el PIB cae, el ratio aumenta. Estos gráficos nos muestran, en realidad, la habilidad que tienen los distintos entes económicos en pagar sus deudas. Cuanto el ratio es menor (mas PIB y/o menos Deuda), se produce más de lo que se debe y por tanto se puede pagar las deudas. Conforme el ratio sube, quiere decir que la deuda sube más deprisa que la producción, o sea, llegará un punto donde la cantidad de deuda no pueda ser pagada y vendrá una crisis. Al principio de la Gran Depresión el ratio aumentó debido a que el PIB cayó, mientras que la deuda se mantuvo. Con los años, aunque el PIB no se recuperara, el ratio  cayó porque más y mas dedua fue liquidada vía pago o via impago. En nuestra situación actual no ha pasado igual. El ratio  ha empezado cayendo, a pesar de la crisis.

   Pero volviendo otra vez a nuestro tema central, lo que nos revela esta gráfica es que la diferencia fundamental entre la Gran Depresión y la actualidad es que lo niveles de deuda de las empresas son menores. Es decir, tienen más recursos para hacer frente a los shocks de la crisis. Menos empresas han quebrado y por tanto el paro, aunque alto, no es tan dramático como lo fue en los años 30. Por otro lado, el sector familiar, está en mucha peor situación que en los años 30. Esto ha deprimido el consumo y lo ha dejado en niveles raquíticos durante toda la recuperación. Y sinceramente, no es un buen prospecto para el futuro. El peor sector en este caso es el familiar lo que indica que la recuperación del consumo va a ser muy lenta. Sin consumo, es muy probable que auque no quiebren viejas empresas, no se creen tampoco nuevas, lo cual mantendrá igualmente deprimido el empleo.

   Yo diría que estamos asistiendo a los primeros capítulos de una novela largísima, en plan el Señor de los Anillos. No estamos más que en la mitad del primer libro. Muchos piensan que lo peor de la crisis ha pasado, pero las gráficas anteriores nos muestran que hay todavía un largísimo camino de reducción de deuda por recorrer. Quizá en algún episodio  reduzcamos esos niveles de manera drástica (con una gran crisis que elimine la deuda), pero yo no lo veo así, de momento. Creo que va a ser más un proceso largo de desgaste de reducción paulatina de los niveles de deuda y de empeoramiento sistemático aunque suave de las condiciones económicas. Pero esto es futurología. Un saludo

Qué es el ratio Q y que significa en el caso del SP500?

   En los mercados financieros es siempre muy importante tener en cuenta la valoracion del mismo (o de sus acciones individuales). Por valoración hay que entender si los mercados o sus acciones están caras o baratas. Puede parecer muy fácil de determinar. Una acción puede valer hace una semana 10 y hoy 100. Una revalorización del 1000% en tan solo una semana es una gran revalorización y a muchos ojos, si no se tiene en cuenta nada más cualquiera diría que dicha acción está muy cara. Sin embargo, puede ser que dicha compañía haya encontrado una nueva línea de negocios y en realidad todavía esté barata. Como se puede ver, no es fácil, en absoluto medir si un grupo de empresas (un índice) o una empresa individual ya que hay que medir una gran cantidad de variables. Es por eso que muchas veces se usan una serie de herramientas generales que aunque no nos dan pistas de cosas como la del ejemplo si nos sirven para medir hasta qué punto las empresas están caras o baratas. Una de estas herramientas es el ratio Q.

   Otras veces he usado herramientas como esta. En concreto el PER. En el mes de enero ya hablé sobre ello . Es interesante además ver que ambos indicadores más o menos nos dicen lo mismo. Pero entremos en materia. Lo primero es definir el ratio Q. Como su nombre indica es una relación. En este caso entre el precio de la empresa (acciones) con el valor de reposición totall de dicha empresa. Es decir, el valor de reponer todos los activos que tiene dicha empresa. Esta relación nos da un valor la cual podemos poner en una gráfica. Para el caso del SP500 este es el resultado (sacado de la pagina web dshort.com ):

   Como se puede ver, este ratio como ocurría con el caso del PER fluctua entre zonas de sobrecompra y zonas de sobreventa. Hace unos 10 años ahora se disparó con fuerza fuera de su zona normal de fluctuación y subió hasta la zona de los 1.82. Fue un caso claro de sobrevaloración, y por su puesto un momento pésimo para comprar acciones. Si analizamos lo que ha ocurrido en los últimos años podemos ver que la sobrevaloración de inicios de siglo está más bien vaporizada, tanto en la crisis de las punto com como en la crisis de crédito del 2008. Como se puede ver, tras un pequeño viaje por debajo de su media aritmética, en los últimos años ha rebotado un poco. Desde ese punto de vista podemos decir que el mercado americano, hoy en día, está más bien valorado en la media de sus últimos 100 años. Sin embargo, como también se puede ver, a lo largo de estos más de 100 años, la valoración de las empresas, teniendo en cuenta el ratio Q, viaja desde zonas de gran sobrevaloración a zonas de gran infravaloración, en un viaje continuado y con solo paradas menores. Veamos otro gráfico de la misma página:

   En este gráfico vemos por un lado el ratio Q y superpuesto el indice SP500 ajustado por la inflación de los últimos años. Una zona interesante para estudiar es la que embarca los años de la Gran Depresión. En esta época, el mercado no fue hacia ningún lado en unos 20 años. En lo más profundo del crack del 29, hacia mitad del año 31 el ratio Q llegó a su zona de sobreventa o infravaloración. De ahí, a pesar de la crisis, rebotó, con el propio mercado, otra vez a las zonas normales de sobrecompra o sobrevaloración. Después del 37 y hasta el final de la guerra el indice mantuvo su lateral y el ratio se fue desinflando otra vez poco a poco hacia su zona de infravaloración.

   De todo lo anterior se puede inferir que aunque para mucha gente el mercado pueda estar atractivo (o mejor dicho, pudo estarlo allá por el 2009), pero lo primero que a mi me viene a la mente es que el viaje del ratio Q hacia la zona de los 0.30 todavía no ha acabado. Por tanto o bien tenemos una gran revalorización de los activos e inmuebles de empresas, sin que se revalorice al mismo tiempo el precio de la acción o bien se deprecia la acción y no los activos e inmuebles. Yo me inclino más por pensar que va a haber una depreciación de la acción y quizá también de los activos, aunque más despacio hasta que el ratio Q llegue otra vez a la zona de los 0.3 momento en el cual será una gran oportunidad de compra.

    Otra interpretación es que por algún motivo todo el ratio se ponga ahora a fluctuar "más alto", es decir entre el 1.8 que alcanzó a finales del siglo pasado y  su media aritmética, que son los mínimos que hizo en 2009. Es algo que el gráfico no nos dice, pero quizá no se pueda descartar. Lo veremos en un futuro no demasiado lejano. En cualquier caso, yo no lo creo demasiado, sobre todo si tenemos en cuenta el análisis del PER que hice en el mes de enero. El análisis del PER está perfectamente alineado con la interpretación que hago aquí de que el Q ratio va a seguir su viaje hacia los 0.3. Un saludo