Para quien no lo sepa un CDS o por su nombre real un Credit Default Swap es literalmente una transferencia del riesgo de impago hacia un tercer agente. Me explico, cuando una persona o ente económico presta dinero a otra, siempre corre un cierto riesgo de que la que recibe el prestamo, no lo devuelva, o sea, impague. El Credit Default Swap, lo que hace es transferir ese riesgo a un tercer agente que se encarga de soportar el riesgo a cambio de una prima que cobra. En esencia es igual que un seguro, aunque legalemente no son la misma cosa. Existen unas entidades emisoras de dichos CDS las cuales cobran las primas y en caso de que se produzca un impago (en los productos que los CDS estén cubriendo) dicho ente se ve obligado a pagar una cierta suma de dinero. Lo cierto es que los CDS son contratos entre dos agentes los cuales tienen unas clausulas que se ejecutan en función de que se den unas determinadas condiciones o no se den.
Estos instrumentos surgieron como protección para los grandes inversores. De hecho la inversión mínima en uno de estos productos es de cientos de miles de euros si mal no recuerdo. Un gran inversor, como podía ser PIMCO, tiene normalmente posiciones abiertas en bonos de todo tipo y color por valores que pueden llegar facilmente a los varios miles de millones de dolares. Estos productos apalancados, permitían con una catidad relativamente pequeña asegurar la inversión en caso de que todo fuera mal. Si la inversión era buena, se pierde la prima pero si es mala limitamos las perdidas de la inversión origina (los bonos) a través de lo que nos debe de pagar el CDS, o mejor dicho, su emisor, que suelen ser los grandes traders americanos como Goldman Sachs.
El hecho es que las condiciones contractuales de los CDS no son transparentes, lo cual quiere decir que nosotros los mortales comunes no tenemos un gran acceso a la información para saber si un evento crediticio (que un pais o una empresa quiebre de una u otra manera) pueden disparar el pago de un CDS. Estos productos no están regulados y no se canjean en ningún mercado organizado. Los términos los decide el propio contratro. Aun así, parece ser que muchos de estos CDS son ejecutados si una comisión internacional que se encarga de vigilar los eventos crediticios (los impagos) de todo el mundo y decidir si son default o no, decide que efectivamente son default. Esta organización es la ISDA o International Swaps and Derivatives Asociation.
El caso es que el pasado viernes las autoridades europeas, después de mucha fanfarria acerca de las necesidades de recapitalización de la banca europea (y de amargas quejas por parte de la banca patria) parece ser que llegaron a un principio de acuerdo con dicha banca europea para que asuman un 50% de pérdidas en sus bonos griegos. Es decir, que dichos bancos van a recuperar 50 centimos por cada € invertido en Grecia. La cuestión es que el evento ha sido calificado por dicha banca y por las autoridades europeas como "voluntario" y por tanto no quieren considerarlo como un evento crediticio (o sea, un impago). La ISDA todavía no se ha pronunciado. Lo cierto es que el acuerdo todavía no se ha hecho público lo cual es como decir que todavía no se ha alcanzado, pero por todos los lados se oye que los bancos están dispuestos a aceptar un recorte de hasta el 50%.
Solo este hecho ha sido suficiente para que los mercados de CDS´s se desplomen:
Estos instrumentos surgieron como protección para los grandes inversores. De hecho la inversión mínima en uno de estos productos es de cientos de miles de euros si mal no recuerdo. Un gran inversor, como podía ser PIMCO, tiene normalmente posiciones abiertas en bonos de todo tipo y color por valores que pueden llegar facilmente a los varios miles de millones de dolares. Estos productos apalancados, permitían con una catidad relativamente pequeña asegurar la inversión en caso de que todo fuera mal. Si la inversión era buena, se pierde la prima pero si es mala limitamos las perdidas de la inversión origina (los bonos) a través de lo que nos debe de pagar el CDS, o mejor dicho, su emisor, que suelen ser los grandes traders americanos como Goldman Sachs.
El hecho es que las condiciones contractuales de los CDS no son transparentes, lo cual quiere decir que nosotros los mortales comunes no tenemos un gran acceso a la información para saber si un evento crediticio (que un pais o una empresa quiebre de una u otra manera) pueden disparar el pago de un CDS. Estos productos no están regulados y no se canjean en ningún mercado organizado. Los términos los decide el propio contratro. Aun así, parece ser que muchos de estos CDS son ejecutados si una comisión internacional que se encarga de vigilar los eventos crediticios (los impagos) de todo el mundo y decidir si son default o no, decide que efectivamente son default. Esta organización es la ISDA o International Swaps and Derivatives Asociation.
El caso es que el pasado viernes las autoridades europeas, después de mucha fanfarria acerca de las necesidades de recapitalización de la banca europea (y de amargas quejas por parte de la banca patria) parece ser que llegaron a un principio de acuerdo con dicha banca europea para que asuman un 50% de pérdidas en sus bonos griegos. Es decir, que dichos bancos van a recuperar 50 centimos por cada € invertido en Grecia. La cuestión es que el evento ha sido calificado por dicha banca y por las autoridades europeas como "voluntario" y por tanto no quieren considerarlo como un evento crediticio (o sea, un impago). La ISDA todavía no se ha pronunciado. Lo cierto es que el acuerdo todavía no se ha hecho público lo cual es como decir que todavía no se ha alcanzado, pero por todos los lados se oye que los bancos están dispuestos a aceptar un recorte de hasta el 50%.
Solo este hecho ha sido suficiente para que los mercados de CDS´s se desplomen:
Como se puede ver, los precios de los CDS de la deuda soberana de estos 4 paises se desplomó el viernes con la noticia. Alguien podría pensar, pues que bien ¿no?, al fin y al cabo, ahora a los inversores les saldrá más barato asegurar sus bonos de los paises del club MED. Sin embargo, lo contrario es lo cierto. Tanto se están esforzando las autoridades Europeas en que no se desencadene un Credit Event que desencadene una lluvia de pagos de CDS, que se están cargando el mercado en si mismo. Muchas han sido las voces que han criticado a este mercado como el responsable de buena parte de los males que padecemos. Irónicamente en parte tienen razón, aunque ellos lo dicen por motivos equivocados. E ironicamente también, los esfuerzos oficiales se pueden cargar este enorme mercado, sin necesidad de prohibirlo o regularlo directamente. La verdad es que sería gracioso si no fuese tan patético.
Una de las consecuencias no buscasdas en este proceso de dejar los CDS sin que se ejecuten es que los costes de emitir nueva deuda pública (y privada también) van a subir. Cuando los grandes inversores no tengan medios fiables para hacer coberturas sobre sus posiciones en bonos, y puesto que los CDS se están viendo que son totalmente inoperantes, van a pedir mayores tipos de interés como cobertura al riesgo no cubierto que asumen. Algo que es economía básica. Así que mientras las autoridades europeas se están partiendo el pecho para evitar que suceda un evento de credito que pueda reverberar por toda europa y subir los tipos de interés, a la vez están consiguiendo aquello que pretenden evitar al cargarse el único mercado que es capaz de asegurar dichos bonos. Lo dicho, sería hasta gracioso sino fuera tan patético. Un saludo
